觀察近期全球經濟情勢，由於景氣復甦不如原先預期強勁，使國際主要預測機構皆小幅下調2015年全球經濟成長率預測，不過，目前看來美國逐漸擺脫第一季氣候不佳與罷工影響，歐元區與中國相關刺激政策初見成效，使得全球景氣轉為「弱中趨穩」。對國內廠商而言，雖然貿易表現仍舊衰退，但衰退幅度明顯縮減，讓製造業與服務業廠商對當月及未來景氣看法均維持中性，而營建業景氣則仍呈現相對弱勢的表現。

一、國際情勢

美國

美國經濟分析局（BEA）上修先前公佈之2015年第一季總體經濟數值，在實質GDP成長年增率方面，今年第一季成長率修正為2.9%，上修幅度達0.2個百分點。雖然因為美國第一季受到嚴寒氣候、西岸港口罷工與油價持續下滑等因素影響，導致GDP的表現不如市場預期。然而美國第一季的民間消費成長年增率達3.1%，而民間投資則成長7.9%，意味內需動能依然維持水準以上的活絡。
在就業市場方面，美國於2015年5月的失業率為5.5%，雖然較前一個月的失業率上揚0.1個百分點，然而非農就業人數增加28萬，為今年以來最高水準，也意味美國就業市場持續復甦。此外美國5月的消費者物價指數（CPI）年增率為0.0%，去除能源與食品項目後的核心CPI年增率為1.7%。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）6月會議暗示希望勞動力市場持續改善，且通膨穩步上升至2%目標，市場解讀為傾向鴿派的動作。
美國經濟近期的景氣展望方面，參考美國供應管理研究所（Institute of Supply Management, ISM）公佈美國的2015年5月製造業採購經理人指數（PMI）為52.8點。而ISM公佈的5月非製造業採購經理人指數（NMI）為55.7點。美國雖在今年第一季的經濟表現頗令市場憂慮；但其就業市場持續復甦，且PMI、NMI呈現擴張態勢，表示未來景氣回溫的機會不低。

歐元區

歐盟統計局（Eurostat）更新2015年第一季歐洲總體經濟數值，歐元區19國與歐盟28國的實質GDP成長年增率分別為：1.0%與1.5%，前者維持不變，後者上修0.1個百分點。歐元區與歐盟的表現皆優於前幾季。除了基期不高的因素外，歐洲央行（ECB）的量化寬鬆政策對拉抬經濟信心與表現也出現正面助益。歐洲擔任火車頭的前三大經濟體仍以英國的表現較出色，第一季成長年增率達2.4%，德法第一季則分別成長1.0%與0.7%。而身為第四大經濟體的義大利則在衰退多季後，於2015年再次回到正成長。
此外歐元區失業率在2015年4月經過季節調整後的失業率為11.1%，較3月失業率下滑0.1個百分點，且較去年同月的失業率低了0.6個百分點。目前的失業率最高的情況出現在近來脫歐風險甚高的希臘，其失業率高達25.4%。而在物價指數方面，歐元區在2015年5月的CPI年增率為0.3%，較前一個月上揚0.3個百分點，核心CPI年增率則為0.9%。歐元區的通貨緊縮疑慮出現淡化趨勢，也意味ECB的量化寬鬆政策逐漸發揮效果。
至於歐元區經濟展望方面，參考歐盟委員會公佈的綜合經濟觀察指標（Economic Sentiment Indicator, ESI）：歐元區在2015年5月的ESI為103.8點，較前一個月持平。在構成5月ESI的五個細項方面，除了消費者信心指數下滑之外，其餘的零售業、服務業、製造業、營建業信心指數皆屬上揚。

日本

日本內閣府上修2015年第一季實質國內生產總值(GDP)年增率為-0.9%，主要是因為企業資本支出優於預期，不過民間消費依舊低迷不振使經濟復甦速度緩慢，商品與服務輸出成為日本經濟中的唯一亮點，較2014年同期大增7.4%。
根據內閣府公布 2015 年5月的消費者動向調查，消費者信心指數較前月略為下滑至 41.4 點，主要是就業環境與購買耐久消費財時刻的判斷等2項指標下滑所致。而根據日本內閣府所公布的2015年4月份的民間核心機械訂單金額為9,025億日圓，較2015年3月增加3.8%，顯示日本企業對景氣的樂觀而增加資本支出。
日本央行所實施的大規模貨幣寬鬆政策促使日圓貶值至12年來新低，雖然有助於出口，但因進口成本增加而傷害中小企業與內需消費的副作用也同步出現，由於2015年第一季經濟表現優於預期，預料日本央行將不會再有進一步的加碼動作。

韓國

韓國方面，依據韓國產業通商資源部(MOTIE)公布的資料顯示，2015年5月份出口較2014年同期減少10.9%，已經連續5個月出現負成長，而進口則是減少15.4%，順差為63億美元。從產品別來看，電腦、半導體與手機等產品的出口成長，但鋼鐵、船舶與汽車等產品的出口則是衰退。從出口國別來看，除了對香港與越南的出口增加外，對主要貿易夥伴的出口都衰退，其中對美國出口減少7.2%，對中國出口則是減少3.3%，對日本的出口則是衰退13.5%。
至於內需方面，韓國2015年5月的製造業採購經理人指數(PMI)為47.8，較2015年4月份下滑1點，而新出口訂單指數則是上升0.3點至47.9，兩者已經連續3個月落到榮枯線之下，顯示韓國製造業活動持續萎縮。根據韓國央行公布的數據顯示，受到國際油價下跌與內需疲弱的影響，2015年5月的生產者物價指數較2014年同期減少3.5%，連續10個月下跌。此外，在消費者物價指數方面，根據韓國統計局所公布的資料，2015年5月的消費者物價較2014年同期上漲0.5%，已經連續6個月低於1%，引發陷入通縮的疑慮。
受到全球經濟復甦不如預期影響，韓國出口已連月衰退，加上中東呼吸道症候群(MERS)疫情擴散，進一步衝擊自去年世越號船難以來不振的疲弱內需，韓國央行再度調降基準利率一碼至1.5%的歷史低點，為2015年以來第二度降息，成效有待觀察。

中國

2015年以來，中國官方政府因應經濟下滑風險，推出相關刺激政策，包含降息、放寬房屋購買限制、推動基礎設施建設等措施，效益在5月份初見成果，投資及消費皆有改善，不過在國內外需求疲弱下，目前經濟回升並不穩健，仍需審慎面對。根據中國統計局數據顯示，前5個月固定投資成長11.4%，較1-4月減少0.6個百分點，不過若單以5月來看，則較上月增加0.3個百分點，其中製造業及房地產開發投資皆較上月回升。
在民間消費方面，在民間消費方面，5月名目成長10.1%，實質成長10.2%，較上月增加0.3個百分點。在外貿方面，5月出口為1,908億元美元，減少2.5%，而進口為1,313億元美元，減少17.6%，進出口相抵，順差595億美元。展望未來，5月製造業採購經理人指數連續3個月在50景氣榮枯點之上，來到50.2，不過值得注意的是，新出口訂單和進口指數均低於50之下，顯示製造業後市進出口情勢依舊嚴峻。

東協

受到中國經濟成長降溫、各國政治動盪及財政緊縮等因素，世界銀行6月調降東亞地區經濟成長率0.2個百分點至6.7%，其中在東協5國方面，印尼調降0.5個百分點至4.7%，而越南調升0.4個百分點至6.0%，其他國家維持上次預測結果。在最新出口數據方面，由於中國進口衰退情勢尚未改善，加上原物料價格因素，東協5國最新出口數據皆呈現負成長，其中以印尼5月減少15%及馬來西亞4月減少8.8%最為嚴重。然而，值得注意的是，部份國家的工業產品仍維持正成長，例如菲律賓及馬來西亞的電子外銷仍有不錯表現。
在領先指標方面，泰國由於基期較低因素，4月領先指標為151.80，較去年同期成長6 %，而印尼、越南及新加坡5月製造業採購經理人指數(PMI)分別為47.1、54.8及50.2，分別皆較上月增加0.4、1.3及0.8個百分點，其中印尼PMI已連續8個月位於景氣榮枯點50之下，而新加坡PMI回到50之上，終止先前5個月位於50之下。

全球金融市場

美國聯準會利率政策動向與希臘債務談判為影響本月國際金融市場的主要因素。在國際股市方面，由於債務談判陷入僵局，希臘威脅要退出歐元區，為市場帶來壓力，歐美股市多半下挫。而Fed利率決策會議後，決定維持基準利率不變，但FED希望能看到經濟確實復甦的證據，因此宣示升息速度將非常緩慢，降低市場風險預期，支撐美股上漲。至於在新興股市方面，希臘債務談判不順，全球金融市場風險升高，拖累新興股市表現。
在國際債市方面，由於希臘拉高姿態，威脅不排除退出歐元區，使得債務談判陷入僵局，市場避險意識升高，國際資金轉進歐美債市，使得歐美債市有不錯的表現。新興債市則因投資人避險需求增加，抽離資金回流到歐美債市，因此難有亮眼表現。

二、國內情勢

因國際景氣復甦情況不如預期，中國大陸景氣走緩影響我國出口，加上歐元區QE造成弱勢歐元，也對我國出口歐洲帶來壓力，與2014年5月相比，我國5月出口減少3.83%，除石油相關產品受油價影響出口金額之外，電子產品因去年第二季呈現淡季不淡，墊高基期影響，出口金額與數量同步減少，表現也相對較弱，其餘如紡織、機械、光學、汽車零件等產品出口則轉為正成長；進口方面，雖然5月資本設備與農工原料進口金額仍分別減少3.68%與10.17%，不過觀察相關產品進口數量，礦產品、機械、汽車零件等成長則均超過兩位數；在出超方面，因進口金額減少仍大於出口減少金額，單月出超54.24億美元，為今年以來最高水準；總結2015年1至5月出超金額為235.86億美元。
國內生產情形方面，呼應5月出口表現不佳，與2014年5月相比，5月工業生產指數減少3.18%，其中製造業減少2.57%，四大業別中以資訊電子產業減幅最大，液晶面板、LED、太陽能電池等減產明顯，汽車、金屬等相關產業亦表現疲弱，僅化學材料因基期效果成長3.82%表現較佳。總計2015年1至5月工業生產較2014年1至5月成長2.93%，其中製造業成長3.53%。
而在內需方面，國內勞動市場5月失業率3.62%較4月微幅下降0.01個百分點，是今年以來最低水準，其中15至24歲失業率下降0.3個百分點，改善最為明顯，1至5月平均失業率也降至3.67%，較2014年1至5月減少0.31個百分點，顯示國內失業情況持續改善，未來須關注6、7月畢業生投入職場後對勞動市場的影響。另一方面，最新4月經常性薪資年增率1.40%，扣除物價影響後，今年1至4月實質薪資也較2014年同期增加5.25%，為歷年同期最高，其中實質經常性薪資增加2.20%。
在國內物價方面，與2014年5月相比，能源價格仍維持低檔，國內油料費與燃氣費均下跌超過兩成，加上水果盛產使價格下跌，使整體CPI成呈現下跌0.73%，不過扣除蔬果及能源之後，核心CPI仍上漲0.61%，顯示國內物價情況仍然平穩，無通縮疑慮；在WPI方面，主要受到油價跌幅較大，加上國內電費調降影響內銷物價，進、出口價格與國產內銷物價格同步下滑，進口物價跌幅達到兩位數，與2014年5月相比，WPI下跌9.45%，跌幅較4月進一步擴大，創下近68個月最大跌幅。其中原材料與中間產品價格跌幅仍高，對國內廠商而言，可望在生產成本方面帶來助益。總計2015年1至5月CPI與2014年1至5月相比下跌0.66%；WPI下跌8.80%。
在國內商業營業表現方面，5月商業營業額較2014年5月減少4.27%，主要受到與出口相關性較高的批發業營業額減少6.54%影響，而與國內消費關聯性較大的零售與餐飲業營業額分別成長0.72%及4.06%，其中零售業若扣除燃料零售營業額則成長2.67%，搭配國內CPI仍微幅下跌來看，顯示內需消費尚維持一定動能。總計2015年1至5月商業營業額較2014年1至5月衰退1.36%，其中批發業衰退2.56%，零售與餐飲業分別成長1.28%與2.44%。
在國內金融市場方面，美國升息議題持續延燒，加上希臘債務問題遲遲未解，5月全球主要股票市場均呈現震盪走勢，國內加權指數延續上月突破萬點之後的修正走勢，最低來到9578.56點，月底收在9701.07點，下跌1.21%，平均日成交量小幅減少至974.65億元，較4月減少9.13%；新台幣匯率方面，因國際熱錢湧入趨勢減緩，5月新台幣兌美元月底收在30.87元兌1美元，微貶0.36%；利率方面，5月金融業隔夜拆款利率幾無變動，全月高低僅差0.001個百分點，持續維持寬鬆的貨幣環境。
總結國內5月經濟表現，貿易方面雖然出超金額持續擴增，但全球景氣復甦腳步趨緩，影響我國電子產品出口表現，而內需方面因股市持續回檔，也可能影響民眾消費信心。不過，就勞動市場持續改善，以及機械、原物料等相關產品進口數量明顯成長，加上零售與餐飲營業額仍維持成長的情況來看，對國內消費及投資而言，可望提供一定的支撐力道。

三、展望

觀察年初至今全球景氣走勢，雖然復甦腳步持續，但力道不如原先預期，也讓主要預測機構紛紛小幅下修今年全球經濟成長預測，所幸美國已擺脫第一季嚴寒氣候與港口罷工事件影響，中國與歐元區刺激政策成效也逐漸顯現，整體而言，全球景氣走向轉為「弱中趨穩」。此外在國內方面，機械、紡織、光學、汽車零件等產品5月出口年增率轉為正成長，但電子產品衰退幅度擴大，影響所及，5月營業氣候測驗點結果，製造業結束連續三個月下跌走勢，服務業同步微幅回升，營建業廠商對景氣看法則仍相對弱勢。
在製造業調查部分，根據本院對製造業廠商所做2015年5月問卷結果顯示，認為當(5)月景氣為「好」比率為16.9%，較上月看好之20.5%減少3.6個百分點，認為當月景氣為「壞」的比率則為31.3%，較上月29.8%增加1.5個百分點，其中以皮革毛皮製品及木竹製品業廠商對當月看壞比例較高；由整體廠商對未來半年景氣看法加以觀察，看好廠商由上月的36.3%減少9.9個百分點至當月的26.4%，看壞比率則由上月的13.7%增加1.6個百分點至當月的15.3%。
將上述製造業對當月及未來半年景氣看法比率之調查結果，經過本院模型試算後，2015年5月營業氣候測驗點為96.42點，較上月修正後之96.29點增加0.13點。
在服務業調查部分，對當(5)月景氣看好比例較高者為零售及批發業；在未來半年看法部分，以證券業看法較為樂觀。
將上述對服務業對景氣看法調查結果，經過本院模型試算結果， 2015年5月服務業營業氣候測驗點為97.02點，較上月修正後之96.80點增加0.22點。
由於新建工程需求轉淡，對於在建工程水位頗受壓抑，加上梅雨季節不利進行基礎結構工程施作，況且房市交易仍處於低檔盤旋，因此2015年5月營建業景氣呈現轉差格局；展望未來，受限於公共工程規模持續減少，以及在建工程項目執行狀況也有諸多疑慮尚待解決，甚至房地合一實價課稅政策正式拍板定案後，買氣回升情況恐不宜過度樂觀視之，故未來半年營建業者認為景氣需審慎以對。
將上述營建業對景氣看法調查結果，經過本院模型試算後，本次營建業5月營業氣候測驗點為77.74點，較4月修正後之81.14點下滑3.40點。

四、個別產業景氣展望

本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊，對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下：

‧5月轉壞，未來半年較5月看壞之產業：
皮革毛皮製品、木竹製品業、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業、電線電纜、一般土木工程業、證券業

‧5月轉壞，未來半年較5月看好之產業：
化學製品、金屬模具、通信機械器材

‧5月轉壞，未來半年維持持平之產業：
製油、製粉及碾穀、飼料業、鋼鐵基本工業、金屬製品、螺絲及螺帽、電力機械、電力機械器材製造、運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、機車製造業、機車零件製造業、營建業、建築投資、保險業、運輸倉儲業

‧5月持平，未來半年較5月看壞之產業：
紙業、人造纖維製造業、金屬建築結構及組件業、資料儲存及處理設備

‧5月持平，未來半年較5月看好之產業：
橡膠製品、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、電子機械、電子零組件業、育樂用品業、銀行業

‧5月持平，未來半年仍維持持平之產業：
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、不含酒精飲料、紡織業、紡紗業、織布、成衣及服飾、印刷業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、塑膠製品、非金屬礦物、水泥及其製品、零售業、批發業、電信服務業

‧5月轉好，未來半年較5月看壞之產業：


‧5月轉好，未來半年較5月看好之產業：
家用電器、自行車製造業、自行車零件製造業、餐旅業

‧5月轉好，未來半年仍維持持平之產業：
石油及煤製品、視聽電子產品、精密器械

營業氣候測驗點 (2013.1~2015.5)